金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思)步(bù)深(shēn)化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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