金融界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题(tí)就(jiù)不绝(jué)于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足的政策(cè)空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更(gèng)多(duō)靠内生动(dòng)力，由于我们(men)产能(néng)充裕，供给(gěi)端(duān)恢(huī)复略(lüè)快(kuài)于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美发达国(guó)家举(jǔ)例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通(tōng)胀后(hòu)果(guǒ)不得不(bù)进行加息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中国通胀水(shuǐ)平(píng)较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么也(yě)没(méi)有特(tè)别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处(chù)于(yú)经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份服务业能创(chuàng)造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个(gè)岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的(de)失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨(guǐ)迹(jì)上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相对(duì)低迷(mí)是(shì)有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上(shàng)去年底的坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜(qián)在增速上才(cái)能够逐步消化(huà)之前(qián)积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性(xìng)行业(yè)可能要(yào)逐季恢复，大概(gài)在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国(guó)家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一(yī)季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据(jù)领先于(yú)经济数据，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年(nián)一(yī)季度金融统计(jì)数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要合理看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般(bān)具有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增(zēng)长、货币供(gōng)应量持续(xù)下降的特征，且常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。当前(qián)我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量(liàng)）和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济(jì)基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其(qí)是大宗消费需求回升需要(yào)时(shí)间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发(fā)力(lì)，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加(jiā)大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民信(xìn)心偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数(shù)据(jù)，实际上反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据(jù)发布会上，国(guó)家统计发(fā)言人付凌晖就(jiù)近期(qī)市场(chǎng)热议的(de)中国经济是否会(huì)陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步(bù)恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从(cóng)价格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)比较(jiào)高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但(dàn)这不说明(míng)通(tōng)货紧缩。随(suí)着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除，价格(gé)会中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名(huì)回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学(xué)家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通(tōng)缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下(xià)半(bàn)年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司(sī)称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既不全面亦难(nán)持续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变(biàn)化(huà)而言，居(jū)民消费能(néng)力和购房(fáng)意愿在防疫政策优(yōu)化后(hòu)都在修(xiū)复(fù)，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对(duì)通(tōng)缩的(de)认定(dìng)，其主(zhǔ)要反映(yìng)局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶(jiē)段性现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似(shì)反(fǎn)常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不是通缩(suō)，而(ér)是与(yǔ)基数效应、前(qián)期非经济(jì)政(zhèng)策对企业家信心的(de)冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国经(jīng)济仍在持(chí)续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工(gōng)业、内需恢(huī)复好于外需的(de)特(tè)点。